Le Déclin du Dollar Américain : Ce que les Entrepreneurs Doivent Savoir

Comment le déclin du dollar américain affecte-t-il votre entreprise ? Comment influence-t-il vos investissements ? Comment impacte-t-il tout ce que nous faisons au quotidien ? Dans cet article, nous allons explorer le déclin du dollar, tant en termes de valeur que de position sur le marché mondial, en nous appuyant sur l’expertise de Ken Rogoff, auteur du livre « Our Dollar, Your Problem ».

Qui est Ken Rogoff ?

Ken Rogoff est professeur à l’Université de Harvard et possède un parcours impressionnant dans le domaine économique. Il a commencé sa carrière comme économiste junior à la Réserve fédérale à Washington, puis a enseigné dans plusieurs universités avant de devenir économiste en chef du FMI.

Son travail académique le plus célèbre est son premier article, écrit il y a plus de 40 ans, sur l’importance d’avoir une banque centrale indépendante concentrée sur l’inflation – un concept qui semble normal aujourd’hui mais qui était révolutionnaire à l’époque, où seuls les États-Unis et l’Allemagne avaient des banques centrales indépendantes.

En 2009, il a co-écrit avec Carmen Reinhardt le livre « This Time is Different », qui analyse l’histoire des crises financières sur 800 ans. Son dernier ouvrage, « Our Dollar, Your Problem », traite spécifiquement de la position du dollar américain dans l’économie mondiale.

Le Dollar comme Monnaie de Réserve Mondiale : Qu’est-ce que cela signifie ?

Le concept de « monnaie de réserve mondiale » a plusieurs dimensions :

Réserves des banques centrales : La plupart des banques centrales et des gouvernements dans le monde détiennent d’importantes réserves en dollars américains – non seulement pour protéger leur taux de change, mais aussi pour sécuriser leur système bancaire en cas de crise. Ces réserves étrangères représentent entre un quart et un tiers de l’énorme dette américaine.
Lingua franca des marchés mondiaux : Le dollar fonctionne comme l’anglais dans la communication internationale – c’est la langue universelle des finances. Lorsque l’Australie veut emprunter à Singapour, la dette est libellée en dollars américains. Quand l’Éthiopie commerce avec le Sri Lanka, les transactions se font en dollars. Le pétrole est évalué en dollars. Tout est évalué en dollars.
Création de dollars hors des États-Unis : Lorsque deux pays fixent leurs transactions en dollars, ils créent effectivement des dollars qui ne sont pas émis par la Réserve fédérale. C’est ce qu’on appelle l’Eurodollar – des dollars créés parce que les instruments financiers sont libellés en dollars.

Ken Rogoff utilise le terme « colonisation » pour décrire comment le dollar s’est imposé dans le monde entier. Après la Seconde Guerre mondiale, le système financier plaçait le dollar au centre, avec les principales économies (Europe, Japon, Canada) alignant leurs monnaies sur lui. Au cours des 40 dernières années, à mesure que des pays comme la Chine, l’Inde et d’autres entraient dans l’économie mondiale, le dollar a « colonisé » ces économies également, atteignant une domination que même la livre sterling britannique ou les pièces espagnoles n’avaient jamais connue.

Pourquoi le Dollar Perd-il de son Influence ?

Le déclin de l’influence du dollar suit un schéma historique similaire à celui des empires précédents comme l’Espagne, les Pays-Bas et la Grande-Bretagne. Plusieurs facteurs contribuent à cette tendance :

1. La montée en puissance de la Chine

La Chine est devenue une économie majeure et continue de croître. Pendant longtemps, elle a arrimé sa monnaie au dollar, ce qui a effectivement dollarisé toute l’Asie et même des parties de l’Amérique latine et de l’Afrique. Cependant, la Chine et les États-Unis ont désormais des cycles économiques différents et n’ont pas besoin des mêmes taux d’intérêt.

2. L’utilisation des sanctions comme arme

Les États-Unis ont « armé » le dollar contre la Russie et d’autres pays, imposant des sanctions à environ 20 nations, dont l’Iran et la Corée du Nord. Lorsque les États-Unis ont gelé environ 300-350 milliards de dollars de la banque centrale russe, cela a envoyé un signal d’alarme à la Chine, qui détient officiellement un billion de dollars (mais selon Rogoff, probablement deux billions si l’on compte les avoirs indirects).

La Chine craint que ses réserves ne subissent le même sort en cas de conflit, notamment autour de Taïwan. Cette inquiétude pousse la Chine et d’autres pays à diversifier leurs réserves et à réduire leur dépendance au dollar.

3. Le mécontentement des alliés

Même les alliés des États-Unis, comme les Européens, n’apprécient pas la transparence asymétrique que le système du dollar impose : les États-Unis voient beaucoup plus de transactions internationales que les autres pays ne peuvent en voir concernant les États-Unis.

4. Les politiques commerciales agressives

L’utilisation de tarifs douaniers comme arme économique par l’administration Trump a également miné la confiance dans le dollar. Rogoff qualifie ces tarifs de « politique la plus stupide qui soit », surtout lorsqu’ils sont utilisés comme levier de négociation avec des taux pouvant atteindre 140%.

5. La dette américaine insoutenable

La situation de la dette américaine est jugée insoutenable à long terme. Ce n’est pas la faute d’un président en particulier, mais plutôt un problème systémique lié aux attentes des électeurs américains. Les autres pays perçoivent cette vulnérabilité et diversifient leurs avoirs en conséquence.

Conséquences pour les Entrepreneurs et les Investisseurs

Quelles sont les implications pratiques du déclin du dollar pour les entrepreneurs et les investisseurs ? Ken Rogoff identifie plusieurs domaines clés :

1. Hausse des taux d’intérêt

L’un des principaux avantages du statut de monnaie de réserve est que les États-Unis paient des taux d’intérêt plus bas. À mesure que l’influence du dollar diminue, les taux d’intérêt américains augmenteront probablement. Rogoff s’attend à ce que les taux à long terme (actuellement autour de 4,5% pour le taux à 10 ans et 5% pour le taux à 30 ans) augmentent d’environ un point de pourcentage dans les prochaines années.

Cette hausse est alimentée par plusieurs facteurs :
– L’accumulation de dettes
– La militarisation mondiale croissante
– Les investissements massifs dans l’IA
– La fragmentation du commerce international

Pour les entrepreneurs, cela signifie qu’il pourrait être judicieux de privilégier les prêts à long terme plutôt que les prêts à court terme, afin de se protéger contre ces hausses attendues.

2. Volatilité accrue

Rogoff prévoit une période plus volatile, comparable aux années 1970 plutôt qu’aux années 2010. Cette volatilité représente un défi pour la planification des entreprises et nécessite une plus grande flexibilité.

3. Risque d’inflation

L’instabilité budgétaire, amplifiée par le déclin du dollar qui fait monter les taux d’intérêt, pourrait conduire à une poussée d’inflation. Les entrepreneurs doivent réfléchir à la manière de se protéger contre ce risque.

4. Repréciation des actifs

Les entrepreneurs devront peut-être réévaluer leurs attentes et leurs actifs. Si les taux d’intérêt sont plus élevés que les taux de rendement, les entreprises seront en difficulté. Il est essentiel de maintenir un taux de rendement supérieur au taux d’intérêt, qui lui-même doit être supérieur au taux d’inflation.

5. Opportunités d’investissement international

Rogoff suggère que les actions européennes pourraient surperformer les actions américaines en dollars, en partie en raison d’un retour à la moyenne après avoir pris beaucoup de retard.

Le Rôle des Cryptomonnaies

Les cryptomonnaies comme le Bitcoin jouent un rôle croissant dans ce paysage changeant. Rogoff conteste l’idée que le Bitcoin n’a aucune valeur fondamentale, comme l’affirment Warren Buffett, Jamie Dimon et d’autres.

Selon lui, le Bitcoin est un concurrent du dollar dans l’économie souterraine, qui représente environ 20% du PIB mondial (15% dans les pays développés, jusqu’à 30% dans des pays comme l’Italie). Cette économie de 25 billions de dollars donne une valeur réelle au Bitcoin.

La Russie et la Chine utilisent probablement Tether, une stablecoin, pour contourner les sanctions dans leurs échanges commerciaux. Cependant, Rogoff ne pense pas que le Bitcoin remplacera les principales monnaies nationales, car les gouvernements ont trop d’intérêts à le restreindre s’il commence à remplacer leurs monnaies officielles.

Perspectives d’Avenir

L’influence du dollar diminuait déjà avant Trump, et les problèmes budgétaires insoutenables existaient également. La véritable épreuve viendra lors de la prochaine crise économique, qu’il s’agisse d’une pandémie, d’une crise cybernétique ou d’un autre événement imprévu.

Lors de cette crise, les États-Unis voudront emprunter massivement, comme ils l’ont toujours fait. Mais avec une dette déjà élevée et une dépendance moindre des étrangers envers le dollar, les marchés obligataires réagiront plus rapidement, et les Américains ressentiront ce que c’est que d’être dans un « pays normal » – ce qui représentera une grande déception pour beaucoup.

Rogoff ne prévoit pas qu’une autre monnaie remplacera complètement le dollar comme réserve mondiale. Au lieu de cela, nous verrons probablement une fragmentation, avec davantage de transactions effectuées en yuan, en euro et en cryptomonnaies.

Conclusion

Le déclin du dollar américain marque un tournant important que les entrepreneurs ne peuvent se permettre d’ignorer. Bien que les questions macroéconomiques puissent sembler éloignées des préoccupations quotidiennes d’une entreprise, cette transformation fondamentale aura des répercussions concrètes sur les taux d’intérêt, l’inflation, le commerce international et la valorisation des actifs.

Comme le souligne Ken Rogoff, c’est un moment où la plupart des gens devraient s’informer sur ces changements – et pourraient le regretter s’ils ne le font pas. En comprenant ces dynamiques mondiales, les entrepreneurs peuvent mieux se positionner pour prospérer dans ce nouvel environnement économique.

Pour en savoir plus sur les travaux de Ken Rogoff, vous pouvez consulter son Substack, sa page web Harvard, ses articles mensuels sur Project Syndicate, ou simplement rechercher son nom sur Google pour accéder à ses nombreuses publications et interviews.

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